98.tang.cnm

华大基因上市以来多次受到质疑，第一财经曾刊发《是什么支撑着华大基因逾130倍估值》一文，对华大基因估值以及核心资产等问题进行了深度剖析。华大基因7月10日收盘99.97元，动态市盈率跌至100倍以下，该公司股价近期最低曾下探至91元附近。责任编辑：陈悠然 SF104

当然，这里有一个“少数服从多数“的现实问题，如果你的方法论是大多数人用的方法，那估值就”公允“了，因为这部分人会主导市场结果的变化。实际上，这也是笔者认为城投分析模型有意义、常规信评定价有意义的核心原因。这也决定了传统信用债分析其实非常容易上手，好像很容易就学会了，因为结果的正向信心加持，当然本身那个方法论确实也很形而上学，毕竟是教科书上的嘛。

【2】市场估值明显偏低进一步从股票市场的估值角度来看，泰盈科技的估值也显著低于行业内其他多数上市企业。截至11月1日，点动股份、天润融通、合力亿捷的动态市盈率（按照2018年半年报计算，下同）分别为243倍、2.44倍和18.97倍；赛科斯企业和TeleTechHoldings的市盈率分别为35.66倍和56.64倍；而泰盈科技市盈率则仅为9.86倍。

今年3月就任世贸组织总理事会主席的伊原纯一便是其中一人。伊原在各国派驻机构和世贸组织秘书处之间东奔西走，积极商讨对策。最近他经常对身边人说：“美国总统特朗普重视双边谈判的姿态，正在破坏世贸组织等多边体系。”特朗普政府确实怪异，刚宣布根据《1962年贸易扩展法》第232条对钢铁和铝材产品征收关税，又下令就汽车及零部件进口启动调查。不仅如此，特朗普政府还以“侵害知识产权”为由根据《1974年贸易法》第301条对中国征收巨额制裁关税。

小米尚且如此，更不用说什么滴滴外卖、美团打车了，技术门槛低的可以让竞争对手随便“跨界”。靠体量、靠模式、靠伎俩就可以玩大，就可以上市，就可以成为明星企业家，谁还会闷下头搞真正的研发啊？这与长生生物一年用4.4亿元推广服务费“渗透”，研发投入仅1.2亿，账面上却还买了20亿理财产品的做法，不相似吗？

内外不确定性仍存，5月我们对于市场总体态度仍偏谨慎。从全年来看，金融去杠杆和防风险的主基调没有发生变化，货币政策的调整一定程度上是为可能的风险事件留下预备空间，也一定程度说明总体的不确定性，包括未来中美贸易关系的实质性变化、国内宏观经济数据的再验证等等。尽管预期在边际上因政策的呵护有一定积极的变化，但未来这类不确定性因素对市场的负面影响可能仍将是巨大的。因此接下来的月份我们还是维持结构性震荡的观点，立足寻找有安全边际，时间对其有利的投资标的，利用市场的震荡做更好的调整和布局。